界面新闻记者 |
近日，贵州省首家本土寿险法人机构华贵人寿保险股份有限公司（下称：华贵人寿）完成注册资本工商变更，注册资本由20亿元增至26.15亿元。
此次增资已于2025年12月获国家金融监督管理总局贵州监管局批复，由中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司全额定向认购，使其持股比例从33.33%提升至49.01%，其他股东均未参与增资。
茅台持股比例的大幅增加，将给华贵人寿带来哪些影响？
北京大学应用经济学博士后、教授朱俊生对界面新闻记者表示，持股比例逼近50%，标志着华贵人寿已实质性进入“茅台控股时代”。这种股权的集中将可能带来治理效率的提升。未来，华贵人寿的战略决策将不再是孤立的险企经营，而是作为茅台集团“产融结合”版图中的核心板块，其高管团队与茅台集团财务、战略部门的协同将前所未有地紧密。
持股比例突破监管红线
根据《保险公司股权管理办法》，单一股东持股比例一般不得超过注册资本的三分之一，49.01%的持股比例显然突破了这一监管“红线”。
但该办法同时留有一个重要的豁免条款——保险公司因业务创新、专业化或者集团化经营需要投资设立或者收购保险公司的，其出资或者持股比例上限不受限制。
事实上，这并非孤例。近年来，山西金控以“集团化经营”为由获批掌握中煤财险46.05%股权，珠海铧创将横琴人寿持股推高至49%，均采用了相同的路径。
有险企从业人士对界面新闻记者说，这一豁免条款的设计初衷，是为那些真正具备产业背景、能够与保险主业形成协同效应的集团化经营主体留出制度空间。监管部门在评估此类增资时，会综合考量增资方的资质、增资目的以及是否有助于保险公司的长期稳健经营。
上述人士进一步对界面新闻记者分析称，茅台集团作为贵州省龙头国企，其参与增资有利于稳定地方金融秩序、提升保险机构资本实力，这符合监管审慎支持的精神。
茅台集团与华贵人寿的渊源始于公司创立之初。2017年2月，华贵人寿作为贵州省首家本土保险法人机构正式成立，初始注册资本10亿元，茅台集团出资2亿元，持股20%，为公司第一大股东。
然而，这一地位在2021年发生了动摇。当年6月，贵州金控获批受让贵州贵安金融投资有限公司所持有的华贵人寿1.1亿股股份（占总股本11%）。上述股权转让完成后，贵州金控持股比例增至21%，超过茅台集团成为华贵人寿第一大股东，茅台集团被动退居第二大股东。
2023年4月，茅台集团以“顶格增持”的方式强势回归。彼时华贵人寿启动增资，注册资本由10亿元增至20亿元。茅台集团出资4.67亿元，持股比例由20%升至33.33%，达到保险公司单一股东持股比例上限，重回第一大股东之位。
华贵人寿成立至今，盈利状况长期承压。财务数据显示，2017年至2021年，公司保险业务收入从开业首年的4.24亿元增长至25.15亿元，但前四年分别亏损0.78亿元、1.2亿元、0.79亿元、0.68亿元。2021年，公司首次扭亏为盈，实现净利润0.31亿元，华贵人寿在当年财报中表示，公司提前一年实现“六年盈利”目标。
然而，好景不长。2022年，由于投资收益不及预期，公司净利润再度陷入亏损。此后亏损面持续扩大，2023年和2024年归母净利润分别为-3.51亿元和-2.58亿元。截至2024年底，公司自成立以来累计亏损已超13亿元。
不过，华贵人寿在2025年迎来了经营面的重要转机。从全年数据看，华贵人寿2025年实现保险业务收入48.55亿元，同比增长21%；净利润为2.4亿元，正式实现年度扭亏为盈。盈利改善主要得益于投资端的良好表现，2025年投资收益率为5.22%，综合投资收益率为5.78%。
将带来多方面的变化
在不少分析人士看来，茅台集团持股比例提升至49.01%后，华贵人寿将迎来多维度的积极变化，双方的合作将更加深入。
此次增资，直接使华贵人寿公司核心和综合偿付能力充足率分别为142.24%和158.16%，较2025年三季度末分别提升了23.44个百分点和24.36个百分点。
某券商非银分析师对界面新闻记者说，茅台集团持股比例逼近五成后，在法律意义上已从“有否决权的重大股东”跃升为“事实上的控股股东”，在公司重大经营决策中的话语权将显著增强，有利于推动华贵人寿的中长期战略规划落地。在业务上，华贵人寿也可以探索与茅台集团的业务板块产生协同效应，实现客户资源与资金优势的互补。
界面新闻记者注意到，近期华贵人寿已积极参与茅台集团体系内的品牌活动，如助力仁怀马拉松赛事，与茅台文旅、贵州茅台医院等板块联动，品牌协同效应初现端倪。
盘古智库高级研究员江瀚告诉界面新闻记者，茅台的品牌信誉为华贵人寿提供了天然的信任背书，且茅台庞大的经销商网络和客户资源可以转化为保险客源，实现“产融结合”的协同效应。
但他同时也表示，随着白酒行业进入调整期，茅台自身业绩增速放缓，其资本开支和对外投资能力必然受到约束。一旦大股东自身面临现金流压力，对险企的持续注资能力将大打折扣，届时华贵人寿可能面临“断奶”风险，必须尽快建立独立的市场化造血能力。
北京联合大学商务学院金融系教师杨泽云则对界面新闻记者说，华贵人寿可以围绕茅台产业链开发定制化的产品，如针对茅台的经销商、供应商及其员工等开发定制化的产品，加强茅台产业链的联系和生态。茅台的客户相对而言都是一些高净值客户群体，如果华贵人寿能充分利用茅台客户资源，可为其提供优质的寿险客户。
朱俊生对界面新闻记者表示，双方的合作逻辑将从简单的资本注入升级为深度的“产业闭环”。茅台强大的品牌溢价和覆盖全国的高端经销商网络，将成为华贵人寿获取高净值客户的天然渠道。
他进一步分析称，对于华贵人寿而言，贴上“茅台控股”的标签意味着获得了信用背书。茅台的加码给了市场一个强有力的信号：这家保险公司拥有极强的长期续航能力和资本支撑。这种“品牌借势”将显著降低华贵人寿在高端市场的信任成本。